Un approccio di gestione a rendimento assoluto può fornire agli investitori stabilità e visibilità, indipendentemente dalle condizioni di mercato. Inoltre, consente di navigare con agilità in un ambiente incerto, diversificando le fonti di rendimento e controllando i rischi.
Le condizioni economiche globali rimangono favorevoli all'inizio del 2026. Dopo aver resistito agli shock protezionistici del 2025 meglio del previsto, la crescita è complessivamente stabile. Questo in un contesto geopolitico ancora soggetto a numerosi punti di tensione.
Nel breve termine, l'economia sta beneficiando di condizioni finanziarie favorevoli e, soprattutto, di ampi stimoli fiscali negli Stati Uniti, in Giappone, Germania e Cina. Allo stesso tempo, l'inflazione sta tornando all'obiettivo nella maggior parte dei Paesi. Tuttavia, con tensioni politiche e geopolitiche ancora elevate e un potenziale di crescita strutturalmente limitato nel lungo periodo ̶ dalla demografia, dal cambiamento climatico e dalla globalizzazione, che è diventata meno intensa ̶ l'orizzonte d'investimento tende a ridursi.
I vantaggi della gestione a rendimento assoluto
Queste incertezze depongono a favore di una gestione obbligazionaria a rendimento assoluto, basata su un'ampia diversificazione degli attivi, delle fonti di rendimento e degli strumenti finanziari, senza vincoli di benchmark. Grazie a questa agilità e sfruttando un ampio spettro di driver di performance, è possibile rafforzare la decorrelazione tra le classi di attività, ammortizzare i potenziali shock di mercato e partecipare attivamente ai movimenti al rialzo.
È proprio questo l'obiettivo del nostro approccio d'investimento, che si basa su una gestione rigorosa delle fonti di rendimento aggiustato per il rischio. La combinazione di diverse strategie complementari è concepita per migliorare le prospettive di rendimento, fornendo al contempo protezione e riducendo la volatilità. Queste strategie comprendono l'esposizione al debito sovrano, alle obbligazioni societarie, alle strategie core - differenziali di performance tra due mercati, prodotti o classi di attività, senza direzionalità - e l'individuazione di opportunità nel mercato obbligazionario primario.
Gestione del rischio e delle opportunità
Dall'inizio dell'anno, i livelli di valutazione hanno continuato a restringersi su diversi mercati obbligazionari, come ad esempio le obbligazioni sovrane degli Stati Uniti e del Regno Unito, nonché il mercato del credito. In questo contesto, stiamo riducendo la nostra esposizione alle obbligazioni societarie ad alto rendimento[1] a causa dei premi al rischio molto bassi attualmente disponibili. Tenendo conto di questa desensibilizzazione, anche le strategie core svolgono un ruolo centrale attraverso posizioni lunghe in obbligazioni accuratamente selezionate, coperte da indici di credito.
D'altro canto, stiamo individuando opportunità in alcune emissioni primarie di società investment grade[2] e nel settore delle obbligazioni finanziarie. Questo approccio selettivo ci ha portato a investire in società che potrebbero beneficiare del piano di stimolo tedesco, situate in paesi confinanti con la Germania. Rimaniamo inoltre positivi su settori più difensivi, come le telecomunicazioni, con una forte selezione di emittenti legati al tema dell'intelligenza artificiale. Abbiamo selezionato titoli come Swisscom e Addeco per le loro qualità difensive.
In termini di settori, riteniamo che le obbligazioni bancarie europee siano interessanti, dato il miglioramento dei risultati e l'assenza di un forte ritorno agli azionisti, fattore che favorisce la qualità dei rapporti di credito. Il nostro obiettivo di diversificazione privilegia attualmente alcune obbligazioni sovrane dell'Europa meridionale, che a nostro avviso combinano un'interessante ponderazione corretta per il rischio con una volatilità relativamente bassa.
Infine, il ricorso ai derivati e all'arbitraggio creditizio dovrebbe consentire di contenere la volatilità, fornendo al contempo un contributo positivo. In un mondo in cui le relazioni geopolitiche instabili sono la nuova norma, la performance degli investimenti dipende dalla flessibilità e dalla protezione dell'asset allocation.
Scritto il 25/02/2026
[1] Obbligazioni "high yield" di grado speculativo con un rating da "C" a "BB+" secondo le principali agenzie di rating.
[2] Obbligazioni con rating compreso tra "BBB-" e "AAA